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票據融資猛增說明什麼

發佈時間:2009-02-21  來源:代書二胎【黃頁聯盟】

今年元月金融機構新增貸款中票據融資占了近1/5。這個現象產生原因有多方面,但主要本質原因是流動性相對充足甚至過剩。去年11月份央行實行相對寬鬆貨幣政策後,央行規定的存貸款基準利率陸續下調。同時,央行在公開市場操作中,通過減少央票正回購等方式向市場相對投放了大量資金,由此,同業拆借市場央票和債券的收益率降到1%以下,同業之間資金拆借利率也降到歷史性低位元,這就為票據融資猛增創造了利率方面的基礎條件。

比如,企業資金存款在銀行,去年基準利率1.98%,該企業通過票據貼現向銀行借款所付利率低於1.98%就有利差。目前,上海商業票據和銀行承兌匯票利率平均低於1.98%,這就使企業產生了票據融資的動力。對銀行來說,只要同業拆借市場利率更低,或者存在央行的超額存款準備金利率更低,銀行就願意用貼現方式借款給企業。另外,票據融資相對於貸款手續簡便,特別適用中小企業融資,其安全性與貸款並無差別,因為票據的真實性和商業背景金融機構會有專門的審查方式。從某種意義上說,發展票據融資是金融產品多元化的大方向,應該納入規範的發展軌道。

需要說清的是,這幾個月票據猛增與貸款量之間並不是此消彼長的關係,而是雙方共同大幅增加。在1月份貸款總量中,即使扣除票據融資數量,商業銀行向企業發放的貸款數量仍然是月度最高記錄,這說明這幾個月金融機構向社會投放的貸幣信貸總量創新高。這些貨幣信貸量是否因為票據融資占比過高沒有流向實體經濟呢?這是極大的誤解。如果從票據與商業貸款性質比較,票據融資的資金更具有商業和實體經濟背景。至於票據融資的資金是否會流向股市?這當然會有一部分流入股市。但是,商業貸款的資金更容易流入股市。因為,票據融資都是短期資金,一般在三個月或六個月,即使流入股市,最多短炒一把。而商業貸款中,一般都是一年以上,一年以上的資金流入股市對市場影響會更大。

今年1月和2月中國中資金融機構向社會發放的貸款規模很可能創歷史之最,其效應鏈條是,貨幣供應量增加———企業和居民及政府購買力增加———部分生產資料和消費品價格止跌上漲———企業訂單增加庫存下降———經濟逐步復蘇。目前,全國和上海企業商品交易價格監測顯示,生產資料各主要商品價格(被監測規模品種達幾百個)已經從去年11月份單邊下跌轉為漲跌互現,並且上漲的規模品種逐周增加。如果投資者仔細分析大部分企業今年前2個月訂單和庫存與去年4季度的變化,其對中國經濟和股市的信心會上升。這是中國與美歐國家現狀的重大區別,也是近期滬深股市行情的基礎。

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